今天介绍下杭氧，许多人看一眼业务可能很懵，工业气体，是什么东西？其实可以很好的把气体理解为一种工业加工中的原材料，广泛运用在钢铁、石化、电子产品等多个下游行业；

当然气体中也分很多种类，作用和功效也都不同，价格与需求波动也不同，大致知道就可以了；在气体销售中，又分管道、液化、瓶装销售；

管道气就是在下游工厂旁边建一个综合制气综合体专门对接输送气体，一般签订长期15年以上的合同，款项按月结算，能保持非常稳健的现金流，下游企业违约成本非常高。这个可以从杭氧平时的公告中看出，每次拿到新的订单就会发布，资本投入建设周期1-2年，签下来就有了未来15年的业绩与现金流保障。

根据《低温与特气》、国家统计局、前瞻产业研究院等数据显示，我国工业气体市场约1500亿元、全球气体市场规模约1200亿美元，国内气体市场约占全球的19%；2015-2019年国内气体市场复合增速约为8.7%，全球气体市场复合增速约为6.0%。

看未来，根据China Gas招股说明书援引弗若斯特沙利文数据，其预计2020-2024年中国工业气体年市场规模有望从1547亿元增长至2275亿元，复合增速达10.12%，其中第三方气体供应年市场规模有望从862亿元增长至1378亿元，复合增速达12.44%，渗透率预计从56%提升至61%。

全球工业气体第三方供气市场CR4约70%，区域性垄断特征明显。林德集团、法国液化空气、美国空气化学、大阳日酸等四家工业气体生产商2019年总销售额为688亿美元，占据全球第三方供气市场近70%的份额。海外气体厂新林德、法液空、空气产品份额较高，分别为14.25%、17.04%和14.17%；包括盈德气体、杭氧股份等国内气体公司开始崭露头角，市场份额分别为15.48%与5.79%；

目前对于国内新签订的第三方市场，杭氧的市场占有率高达50%，从已公告的项目来看，新的增量创了历史新高，这些会转化为未来稳定的业绩增长动力。

公司气体业务自 2019 年进入第二次扩张期，预计 2022 年装机量有望达到173 万 m3/h；

随着青岛芯恩签订供氧协议，公司整体开始进军特种气体行业，特种气体的认证与壁垒较高，毛利远高于普通气体业务，未来逐步渗透特种气体业务会改善公司的毛利结构；

问题来了，如何选择四月强势标？3月开始让大家布局的中材节能（603126）和南网能源（003035）到现在都已经实现了翻倍，上周在公众号提到的和哈三联（002900）悦心健康（002162）也都吃了一波肉，关注我公众号的朋友都知道，这足以证明笔者的实力！

本周的布局策略也已经出炉，我准备计划低吸一只高爆发的翻倍妖股，这是从最近300多家企业的中报以及走势中筛选出来的一只翻倍妖股，值得长期持有“躺赢”。尤其是业绩大幅度预增，股价低位，优质核心龙头，在近两个交易日中，已被游资机构重仓，处于震荡上行趋势庄家控盘程度极高，近期受大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错，短期预计有140%以上的涨升空间，明天正是建仓布局最佳好时机，早点跟上，早点吃肉，感兴趣的盆有wei信：TF3503 回应：66，即可！

公司业务分两大块，空分设备与气体业务，空分设备在以前的周期属性比较大，大开大合，给不了太高的估值，只能作为普通制造业给个20倍，这几年随着供给侧改革后逐渐缩小波动稳定利润保持在3个多亿左右，并不是公司主要的发展方向，给个70亿估值就差不多了。

公司的重点发展方向就是在于气体服务这一块，因为现金流好，确定性成长，从2022年开始有望达到10亿以上利润的级别，目前这块估值对于明年市值来说大致在20倍，具有一定的安全边际。

海外的巨头市值都非常大了，杭氧目前对标海外公司还有非常大的空间，国内国产替代在如火如荼的进行着。虽然在去年有不错的涨幅，算是修复了估值，开启了企业增长的第二春，未来随着各项目的落地业绩能稳定的保持匀速增长，但只能赚业绩增长的钱，大肉肯定也没了。

公司主要是杭州国资委大比例控股，国企重要的担忧就是进取心问题，从目前的项目进展情况看，还是有着不错的发展节奏，各类气体价格在需求端与供给端的博弈中会保持着波动，所以在估值项上是减分的，目前估值比较合理，气体业务对应今年25倍，明年20倍，没什么泡沫，拿着能睡着不焦虑，因为新项目拿下都会公告，所以具体规模发展比较透明，是个比较稳健的长投标的。

核心竞争力

1、杭氧作为成套空分设备研制龙头，公司获取订单能力强。

公司在空分设备研制上具备绝对优势。是亚洲最大的空分设备设计和制造基地，在设备核心部机、成套设备上均打破国外垄断，技术与稳定性达国际领先水平。

2、公司是国内唯一已打通项目总包、设备制造及气体销售三大业务的厂商。

这意味着，公司在空分装置的建造与维护、气体项目运营与未来开拓核心客户群（国内大部分厂商使用杭氧制造的设备）都具备更大的技术与市场优势。

成长性与估值

杭氧的空分设备业务受下游钢铁、煤化工、炼化行业的投资节奏影响，呈现周期波动特征。当前是炼化产业集群化升级、新型煤化工项目加快推动及钢铁产能置换的重要时点。以上三大主要产业已开始拉动空分设备的销售，预计未来两三年为产业转型升级项目密集落地年，将持续拉动空分设备的投资。

2020年，公司实现收入100.29亿元，同比增长22.49%，实现净利润8.66亿元，同比增长36.33%，业绩实现稳健增长。气体项目随着投资增加，零售业务的拓展，盈利能力不断提升。

由于气体业务初始投资大，因此公司会与客户签订15-20年长期供气合同。根据合同，无论客户是否使用公司的产品，都有义务支付约定适量的货款，保证每一个现场制气项目获得基本回报。基本上，无论经济好与坏，零售气价格如何波动，杭氧 80-90%的管道气产能可以为公司带来稳定收入。同时，公司不断开发周边零售市场，扩大收益。

杭氧气体项目设备按照十年折旧，从第11年开始，不计提折旧后，单个项目进入利润抬升期。公司大部分项目实际在2011-2014 年前建成投产，部分收购项目按照剩余年限折旧也在这两年结束，不考虑气价波动基础上，未来三年由于折旧减少，公司利润有望超预期。

随着国内医疗、食品、电子、半导体等行业对气体需求逐步兴起，杭氧的收入结构将更加均衡，周期波动下降。参考海外同行经验，由于下游分布广泛，业绩受单一气体需求影响较小，长期来看呈现出成长趋势。此外，随着折旧减少，杭氧利润体量扩大，气价波动对利润总体影响将逐步变小。

从产业跟踪来看，今年公司基本面发生了积极变化：

1、可转债预案拟募资不超18亿元，投入6个新项目及补充流动资金。

18亿大约是公司1年的现金流，相当于36万方扩产所需资金，即目前气量约30%的扩产。本次募资有望在自有现金流基础上进一步提升气体持续扩张的资金实力。

2、与云南玉昆钢铁新签16万方长协项目将于23年陆续投产,公司大规模扩产项日储备已延伸到2023年，长期成长得到进一步验证。

3、去年7月公司与金瑞泓(衢州)签订合同，提供高纯氮/氩等，期限10年。印证公司在半导体硅片领域的高纯供气能力。

4、1月氧、氩零售气价同比上涨20%、64%，春节期间，液氧、液氩价格同比增长4%、73%。伴随宏观经济及工业活动复苏，今年零售市场亦将有望保持景气上行。PPI上行阶段，零售将贡献业绩额外弹性。公司一季度业绩有望实现高增长。

杭氧的核心逻辑将由周期转为成长。相比于11-13年首轮扩产高峰，目前存量项目的稳定现金流已足够支撑年化30%扩张，未来两年气体业务有望进入加速增长期。

总的来说，杭氧身处千亿大赛道，发展空间很大，公司未来两年PEG小于1，在顺周期板块中属于成长确定性较高 、估值合理的高性价比标的。